piątek, 21 marca 2014

Rynki Kapitałowe w marcu 2015

Sytuacja w Ekonomii

Pierwszy i drugi miesiąc bieżącego roku nie przyniósł ważkich zdarzeń, jakie zmieniłyby naszą ocenę perspektywgospodarczych dla kraju. Nadal konsekwentnie jesteśmy na stanowisku, iż na początku 2015 roku przekrojowo sytuacja dla lokujących kapitał z nadzieją pozwala spoglądać w przyszłość, z możliwościami jakiejś bliżej na ten moment nieokreślonej poprawy w późniejszym czasie. według ostatnich dostępnych prognoz, czyli dotyczących czwartego kwartału 2014 roku, polska gospodarka rozrosła się o 3,1% licząc rok do roku za sprawą czynników jak sprzedaż krajowa (wzrósł wówczas on o 3,1% rok do roku) i inwestycje, głównie przedsiębiorstw (+9% r/r). Obniżył zaś skalę wzrostu było saldo wymiany z zagranicą (-1,5%). W kolejnych miesiącach roku 2015 oczekujemy co najmniej utrzymania tempa rosnącego handlu wewnętrznego czy nawet niewielkiego przyspieszenia. Widoczna poprawa powinna dotyczyć inwestycji, głównie za sprawą spodziewanego wzrostu ilości realizowanych projektów w infrastrukturze w ramach budżetu unijnego na lata 2014-2020.
Również w zakresie wymiany z zagranicą da się przypuszczać, że czeka Nas nadejście konkretnej poprawy dzięki coraz bardziej prawdopodobnego ocieplenia atmosfery gospodarczej w Unii (zakładamy, że saldo wymiany handlowej ze „Wschodem” nie poprawi się po wyraźnym pogorszeniu w 2014 roku). Ostatnio ciekawie się dzieje w segmencie polityki pieniężnej. Pod wpływem utrzymującej się ujemnej inflacji (inflacja za styczeń 2015 roku -1,3%), a takżepod wpływem licznych europejskich banków centralnych chcących zmniejszenia kosztu pieniądza, RPP z początkiem marca obniżyła główną stopę procentową z 2% do 1,5%. Przy okazji RPP dała do zrozumienia, że kończy się niemal 3- letni cykl obniżek.
Spełnienie zamiarów RPP zdaje się bardzo prawdopodobna, więc nie zakładamy dalszych zmian kosztu pieniądza co najmniej do końca roku.

Rynek akcji

Luty był przyzwoitym miesiącem dla inwestorów funduszy inwestujących kapitał na polskich akcji. Indeks wszystkich firm urósł o 2,1%. Wzrosty napędzały głównie średniaki i maluchy, bowiem indeks giełdowych gigantów (WIG20) wzrósł jedynie jeden procent, kiedy wskaźnik tych mniejszych sWIG80 niemalże o sześć procent. Czyli: nastąpiło odmienienie trendów z roku 2014.. Prognozy dla światowych rynków wydają się poprawiać w tym roku. Obecny rok da najpewniej lekkie podkręcenie tempa wzrostu globalnej gospodarki (według danych MFW do 3,5% z 3,3% w 2014 roku). Jednocześnie w większości obszarów gospodarczych słusznie jest spodziewać się poprawy skumulowanych zysków.
Wyceny nie są z tych historycznie niskich, jednak wg naszej oceny nie są na tyle duże by się ich obawiać biorąc pod uwagę niski koszt pieniądza. Równocześnie historycznie wysokie ceny długu w wiodących gospodarczo obszarach i wiążące się z tym małe szanse na wysoki zysk w segmencie dłużnym mogą przyczynić się do zwiększenia zainteresowania akcjami.
U nas sądzimy, że rośnie możliwość na utrzymanie w nieodległej przyszłości przewagi „maluchów” nad większymi spółkami. W segmencie małych firm łatwiej o raptowną poprawę wyników, a wyceny niejednokrotnie wydają się z dużym marginesem na zysk. Szanse na wyższy zarobek to także w tej sytuacji większe ryzyko, związane m.in. z większą wrażliwością na wahania sentymentu i kierunku przepływu pieniędzy (więcej o tym w tym miejscu).

Rynek długu

Jak często bywa jednym z bardziej istotnych czynników mających wpływ na sytuację na rynku długu jest polityka. Dla rodzimego rynku najbardziej liczą się trzy organizacje. Pierwsza, Rada Polityki Pieniężnej, ścięła niedawno główną stopę procentową o 50 pkt. i zarazem wyraźnie dała do zrozumienia, że kolejnych w tym cyklu już nie będzie. Właściwie dla długu rokująca jest sytuacja, kiedy stopy procentowe będą spadać (bo ich ceny automatycznie rosną pod wpływem spadków rentowności).